зачем банки выпускают облигации
Почему банковские облигации не всегда выгоднее депозитов
После того как в 2017 г. Минфин начал выпуск народных облигаций (ОФЗ-Н) – промежуточного инструмента между вкладами и инвестициями на фондовом рынке, его примеру последовали сразу несколько крупнейших банков. Свои облигации розничным клиентам предложили Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, Альфа-банк, «Хоум кредит» (бонды «ХК финанс»). На них проводились подписки в отделениях банков с последующим размещением через биржу или через мобильный интернет-банк. В основном это были обычные рублевые облигации с фиксированным купоном, некоторые выпуски до сих пор торгуются на Московской бирже.
Теперь, регулярно снижая ставки депозитов вслед за ЦБ, банки взамен стали чаще предлагать клиентам альтернативу – собственные облигации с номинально более высокой доходностью. Сейчас собственные облигации для продажи прежде всего физическим лицам активнее всех выпускают Сбербанк (несколько выпусков в неделю) и ВТБ (один-два выпуска в месяц).
В ноябре выпуск трехлетних бондов для населения на сумму до 5 млрд руб. планирует Россельхозбанк (РСХБ), рассказал его первый зампред правления Кирилл Левин. Банк «Открытие» сейчас также работает над выпуском облигаций для розничных инвесторов, сообщил «Ведомостям» директор департамента инвестиционного бизнеса банка Константин Церазов. В обоих случаях речь идет об обычных облигациях с фиксированным купоном.
Привлекать средства населения через облигации отчасти выгоднее, чем во вклады, – не нужно делать отчислений в Фонд страхования вкладов (от 0,15% от портфеля вкладов в квартал), объясняет Церазов. Руководитель по развитию инвестиционных предложений розничного бизнеса Альфа-банка Александр Оспищев называет продажу облигаций вкладчикам взаимовыгодным сотрудничеством: «Банк получает новый источник фондирования, а клиент – возможность вкладывать деньги в инструмент с более высоким доходом».
Подписка на новые выпуски облигаций длится обычно несколько дней. К примеру, у ВТБ книга заявок на выпуск облигаций в среднем открыта около месяца, как только она закрывается, начинается прием заявок на новый выпуск, рассказывает исполнительный директор «ВТБ капитал инвестиций» Владимир Потапов. Если же клиенту интересен какой-либо из уже размещенных выпусков, он может купить его при наличии предложения на бирже, например через мобильное приложение, добавляет он.
Частные инвесторы, судя по данным Московской биржи, предпочитают банковские облигации любым другим: в прошлом году в первичных размещениях банковских бумаг участвовали 48 466 человек, купивших облигации на 240 млрд руб. Число инвесторов в облигации других компаний при размещении почти в 50 раз меньше – 982 человека (на 21 млрд руб.). В январе – августе этого года физлица купили на первичных размещениях облигации банков на 338 млрд руб., других компаний – на 20 млрд руб.
Как выгодно инвестировать деньги в оставшуюся часть 2019 года
Хит сезона
В последнее время вошли в моду особые «инвестиционные» облигации для населения. Доход по ним не фиксируется на весь срок, а зависит от динамики или значения какого-либо базового актива (фондового индекса, процентной ставки, стоимости унции золота, курса валют или отдельных акций, цен на нефть и т. д.).
Доход по таким облигациям обычно гарантируется в минимальном размере – 0,01% годовых, но может оказаться существенно выше купонов по обычным облигациям – до 9–12% при определенных обстоятельствах, зафиксированных в решении о выпуске бумаг. Положены ли инвестору выплаты, может зависеть от усредненного значения базового актива за период обращения бумаг или, к примеру, его значения на конкретную дату. Важно, чтобы инвестор полностью понимал механизм начисления дополнительного дохода по конкретному выпуску, предупреждает Потапов.
Но, как и в случае с классическими облигациями, банк-эмитент гарантирует инвестору возврат их номинальной стоимости при погашении.
Именно такие бумаги сейчас массово эмитирует Сбербанк (2–5 выпусков в неделю). «Это прекрасная возможность поучаствовать в динамике рынка ценных бумаг, не рискуя при этом инвестированным капиталом», – утверждает вице-президент Сбербанка Андрей Шеметов.
В этом году такие облигации также выпускали ВТБ, банк «Открытие», ранее – Альфа-банк. К примеру, ВТБ в сентябре разместил инвестиционные облигации с привязкой к ключевой ставке ЦБ. Срок обращения бумаг – один год, купоны выплачиваются раз в полгода, 17 марта и 15 сентября. Если 17 марта ключевая ставка ЦБ будет находиться в пределах 6,7–7,6%, а 15 сентября – в пределах 6,45–7,6%, инвестор получит дополнительный доход из расчета 10% годовых.
ВТБ сейчас готовит новый выпуск инвестиционных облигаций с привязкой дохода к ключевой ставке ЦБ, сообщил Потапов.
Для банка выпускать инвестиционные облигации выгоднее, потому что издержки на выплату фиксированного купона ниже по сравнению с классическими облигациями, говорит руководитель отдела структурных продуктов Альфа-банка Денис Аношин: при выпуске инвестиционных облигаций банк хеджирует свои риски, покупая соответствующий опцион или варрант.
Выбор инвестиционной облигации зависит от того, как сам инвестор прогнозирует ситуацию на рынке базового актива. Предсказать динамику цен на золото или других активов не всегда могут и опытные инвесторы, а для новичка покупка таких облигаций – это лотерея, убежден заместитель гендиректора по активным операциям ИК «Велес капитал» Евгений Шиленков. По его мнению, для первой покупки на фондовом рынке лучше выбрать ОФЗ или банковские облигации с фиксированным купоном.
Не верь, не трать, не занимай
Облигации vs. вклады
Номинал одной «розничной» облигации обычно составляет 1000 руб. Но банк может установить минимальный порог вложений (у ВТБ – 10 000 руб., у Сбербанка для некоторых выпусков – 5000 руб.).
Срок розничных облигаций, как правило, составляет 0,5–3 года. Доход (купоны) обычно выплачивается 1–4 раза в год. Но, к примеру, по ноябрьскому выпуску РСХБ планирует ежемесячный купон.
Ставки купонов банковских облигаций выглядят привлекательнее, чем их же вкладов. Например, ВТБ сейчас размещает годовые облигации с фиксированным купоном 6,7% годовых, а доходность его годового вклада (без дополнительных условий для вкладчика) в рознице не превышает 6,3%. Сбербанк обещает до 9% по годовым инвестиционным облигациям на ставку LIBOR (ставка годового промовклада в нем сейчас 5,75%) и до 11% – по пятилетним бондам на акции технологических компаний.
Облигации Альфа-банка с погашением в 2022 г., которые банк разместил в августе, сейчас торгуются на бирже с доходностью к погашению в 7% годовых (лучшая доходность трехлетнего вклада – 5,96%).
Налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в виде купонов облигаций банков, размещенных после 1 января 2017 г., и процентов по вкладам определяется одинаково: он не взимается, пока ставка не превышает ключевую ставку ЦБ (в период, за который идет начисление купона и процентов по вкладу) более чем на 5 процентных пунктов. В противном случае с превышения взимается 35% НДФЛ. При ключевой ставке в 7% под НДФЛ попадают купоны и вклады со ставкой более 12%. Из-за снижающейся ключевой ставки потенциальный доход по некоторым бумагам может подвергнуться налогообложению, предупреждает Потапов.
Но в отличие от вкладов доход от прироста курса корпоративной облигации также может облагаться 13% НДФЛ.
Реальный доход покупателя облигации в любом случае будет снижен за счет комиссий: чтобы купить бумаги, понадобится брокерский счет (для проведения сделок) и счет депо (где облигации будут храниться). Открыть их можно сразу у банка – у большинства есть необходимые лицензии либо дочерние брокеры. Клиенту нужно будет заплатить биржевую (до 0,0125% от сделки) и брокерскую комиссии за проведение сделки: у Сбербанка в зависимости от тарифа это 0,06–0,3% от размера сделки, у ВТБ – 0,04–0,05%, у Альфа-банка – 0,04–0,3%. Отдельные участники, к примеру «Открытие», отдельно вводят плату за депозитарное обслуживание бумаг – это еще около 175 руб. в месяц.
Пожалуй, единственный вариант всегда быть в плюсе при инвестициях в банковские облигации независимо от их вида – покупать бумаги на инвестиционный счет (ИИС), пользуясь налоговым вычетов на взнос, а не на обычный брокерский. При ежегодном вложении в облигации через ИИС до 400 000 руб. в течение трех лет (минимальный срок жизни ИИС) среднегодовая доходность инвестиций только за счет налоговых льгот составит почти 8% годовых. Правда, такой вариант доступен не всем. Чтобы получить налоговые льготы по ИИС, необходимо иметь доход, облагаемый по ставке 13%, на сумму годовой инвестиции. Так что воспользоваться им не смогут индивидуальные предприниматели «на упрощенке», неработающие пенсионеры, самозанятые, те, кто живет только на проценты с вкладов и проч.
В отличие от вкладов инвестиции в ценные бумаги не застрахованы в АСВ. И хотя инвестору и обещают возврат номинала, всегда есть риск дефолта эмитента таких облигаций, пусть и стремящийся к нулю в случае с госбанками, указывает инвестиционный стратег «БКС премьера» Александр Бахтин.
Если же дефолт произойдет, вернуть инвестиции вряд ли удастся. Если срок погашения облигаций к моменту объявления банка банкротом наступил, держатели облигаций становятся кредиторами третьей очереди (после бюджета и работников), если нет – удовлетворять их требования будут уже после расчета с кредиторами третьей очереди, рассказывает партнер FMG Group Николай Коленчук. Впрочем, в обоих случаях шансы вернуть свои средства невелики, сетует он: как правило, конкурсная масса уходит на погашение обязательств перед кредиторами первой и второй очередей, а также самого АСВ.
Так что, прежде чем принять предложение банка купить облигацию вместо вклада, полезно просчитать все за и против.
ЦБ повысил ставку: пора покупать облигации? Разбор Банки.ру
Облигации, особенно с длинным сроком погашения, успели серьезно подешеветь, пока ЦБ повышал ставку. Но сейчас цикл повышения близок к концу, считают некоторые аналитики. Пора покупать облигации?
В чем суть идеи
Во всех информационных каналах для инвесторов брокеры капслоком телеграфируют «Обратите внимание на облигации!», поскольку данный инструмент, по их мнению, может принести доход с учетом предсказаний о курсе Банка России на повышение ключевой ставки. Такие идеи особенно активно циркулировали за неделю до заседания совета директоров Банка России, 10 сентября 2021 года, когда как раз и должны были объявить эту ставку (то есть минимальный процент, под который коммерческие банки могут брать кредиты у ЦБ).
Когда ключевая ставка растет, увеличивается и доходность по облигациям (то есть отношение купона к рыночной цене облигации). Поскольку купоны большинства облигаций установлены заранее, доходность может вырасти только за счет падения цены бумаги. Когда ключевая ставка падает, облигации начинают дорожать, что приводит к снижению их доходности.
Сама инвестиционная идея брокеров заключалась в том, что на ожидании решения регулятора повысить ставку рынок облигаций будет подстраиваться под прогнозируемый размер повышения на 0,5%, до 7% годовых. По мнению брокеров, самое время брать бумаги, когда ставки доходности уже подросли, но решение Центробанка не озвучено. Ожидалось, что после достижения отметки в 7% Банк России сменит курс на снижение ставки — и это были бы идеальные условия для заработка на облигациях.
Итак, пора ли уже добавить облигаций в инвестпортфель?
Как зарабатывают на облигациях
Самая понятная логика работы с облигациями для бывших вкладчиков: купить бумагу на определенный срок, получать фиксированные купоны и ждать погашения (когда выпустивший облигацию вернет номинал, то есть стоимость, на которую была оценена бумага при выпуске). Но это может оказаться не слишком выгодной, а иногда и убыточной затеей, ведь в определенный момент облигация может стоить дороже номинала, и получится переплата.
В «Открытие Брокере» говорят, что для такой пассивной стратегии подошли бы облигации надежных эмитентов (рейтинги по национальной шкале от «ВВВ+» до «А») срочностью один-два года. Они потенциально принесли бы «порядка 8,5—10% годовых и остаются крайне привлекательными для инвесторов, но, скорее, пока не со спекулятивной точки зрения, а исходя из покупки до погашения», отмечает начальник отдела анализа долгового рынка компании Владимир Малиновский.
Денис Кучкин, генеральный директор ИК «Септем Капитал», рекомендует при выборе долговой ценной бумаги в качестве инструмента обращать внимание на три основных параметра:
— кто выпустил облигацию (эмитент);
— срок погашения (дюрация);
— кредитное качество эмитента (оценка рейтинговых агентств не ниже «BB-», спекулятивный уровень).
«Когда вы в принципе приходите на фондовый рынок, вам надо выкинуть из головы историю как с депозитами: сидеть в бумаге до погашения. Инвестор мыслит сроками, данными о ставках и процентах», — напоминает Кучкин.
Идея состоит в том, по его словам, чтобы купить на вторичном рынке облигации с длинным сроком погашения. Доходность по ним (отношение купонов к цене бумаги) через какое-то время после того, как начнется снижение ставок, тоже будет снижаться. «Взяли вы, например, бумагу с доходностью 8% годовых, через полгода она снизилась до 7,5%, а цена выросла. Тогда за полгода вы сможете заработать значительно больше, чем 8% годовых, за счет роста цены плюс купон», — поясняет глава «Септем Капитала».
Сколько можно заработать
Если брать ОФЗ как индикатор по доходности и по надежности, то доходности по краткосрочным бумагам — 6,70%, по долгосрочным — 6,90%. «График доходности, скажем, Russia 10Y Bond зажат уже месяца четыре между 6,90% и 7,30% в ожидании импульса для дальнейшего движения», — оценивает Илья Коровин, председатель Национального союза частных трейдеров и инвесторов на финансовых рынках.
Корпоративные облигации первого эшелона приносят доходность в зависимости от срока погашения от 7% до 8%. «Они надежные, как наш Центральный банк, то есть входят в ломбардный список. Но, как правило, частному инвестору такие доходности не интересны. Доходность, которая обычно интересует инвестора, начинается от 12% и выше», — размышляет Коровин.
По его словам, бумаги более низких уровней листинга в последнее время популярны, но лучше инвесторам такими инструментами не увлекаться, а в качестве альтернативы купить акции «Газпрома».
Когда брать бонды
В конце августа аналитики «Тинькофф Инвестиции Премиум» выпустили обзор, в котором утверждали, что покупка облигаций в конце августа будет удачной по двум причинам:
По оценке Евгения Шиленкова, заместителя генерального директора по активным операциям ИК «Велес Капитал», к самой дате заседания это решение было отыграно в котировках примерно на 90%.
Он напоминает, что перед заседанием обычно есть неделя тишины, участники рынка в этот период могут быть чуть менее активны, но все равно люди торгуют с учетом консенсус-мнения, которое сформировалось на этот счет.
«Покупка облигаций до или после заседания могла произойти на равных условиях, — считает Александр Ермак, главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион». — Однако сохранение жесткой риторики в заявлении регулятора и возможность дальнейшего повышения ключевой ставки могут негативно отразиться на ценах кратко- и среднесрочных бумаг в ближайшем будущем». По его наблюдениям, обычно ажиотаж на рынке облигаций перед заседаниями Центробанка наблюдается, только когда уже понятно, что ставку будут снижать, и инвесторы пытаются купить наиболее длинные бумаги до того момента, когда они могут вырасти в цене после решения регулятора.
Привязывать решение о покупке облигаций ко дню объявления решения регулятора по ключевой ставке, по мнению заместителя председателя правления и финансового директора Экспобанка Андрея Шалимова, может быть оправданно в двух случаях:
Как реагировал рынок на объявления ключевых ставок
Самыми значительными объемы торгов на вторичном рынке облигаций были при повышении ставки в конце марта с 4,25% до 4,5%.
А перед заседанием Центробанка 10 сентября как раз наблюдалась классическая картина снижения активности инвесторов.
По итогам заседания глава Банка России Эльвира Набиуллина озвучила цифру в 6,75% годовых. Чего не учли аналитики, так это явного намека на дальнейшее, возможно неоднократное, повышение.
Когда рынок облигаций успел обновить ставки
Подстраиваться под будущие решения Банка России, по словам профессиональных участников торгов, рынок начинает зачастую сразу после обновления ключевой ставки. Все внимательно слушают заявления руководства ЦБ и примерно понимают, как дальше будет действовать регулятор. Когда у инвесторов недостаточно данных для точного прогноза, «настройки» на рынке происходят за полторы-две недели до нового заседания по ставке.
На вторичном рынке сначала меняются цены и доходности по наиболее ликвидным облигациям первого и второго эшелона, затем — по более доходным облигациям третьего и четвертого эшелонов. «В последнюю очередь могут происходить изменения ставок высокодоходных облигаций (ВДО), но в большинстве случаев эти изменения минимальны, поскольку доходность таких инструментов и так существенно выше, чем у ОФЗ», — добавляет Александр Ермак.
С этим инструментом также покупают.
Илья Коровин рекомендует тем, кто только начинает формировать портфель, использовать стратегию лесенки, когда в портфеле бумаги с разными сроками обращения представлены в равных пропорциях. «При изменении кривой доходности, в том числе из-за объявления изменения ставки, эта стратегия даст свой результат», — утверждает он.
Андрей Шалимов из Экспобанка напоминает, что инвестиции в облигации подходят для инвесторов, желающих обыгрывать доходность по банковскому депозиту и уровень инфляции. Оптимальной стратегией является сочетание инвестиций в облигации с другими инструментами фондового рынка, такими как акции, ETF и прочие, в зависимости от риск-профиля инвестора.
Получается, что покупать облигации сейчас есть смысл, если вы уверены, что цикл повышения ключевой ставки завершен. Но если помнить про комментарии главы ЦБ о допустимости «дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях», то не исключено, что облигации в ближайшей перспективе продолжат дешеветь.
Елена СМИРНОВА, Banki.ru
Информация
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. ООО «Информационное агентство «Банки.ру» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Твой банк — мой должник. Как заработать на банковских облигациях
Такие выплаты называются купонами. Рассчитываются они по определенному проценту от номинальной стоимости бумаги. В конце срока действия облигации компания отдает владельцу занятые деньги по номиналу. Таким образом, инвестор получает назад вложенную сумму плюс проценты.
Облигации — как и акции — торгуются на бирже. Поэтому инвестор может заработать не только на купонах, но и на изменении цены облигаций.
На какую доходность претендует инвестор
В случае с Альфа-банком величина купона составляет ₽44,87, ближайшая дата выплаты — 31 октября 2019 года. Облигация будет полностью погашена 1 ноября 2021 года. Эффективная доходность к погашению составит 7,5%.
У «Открытия» величина купона чуть больше — ₽50,92, а ближайшая дата выплаты чуть ближе. Она наступит 30 сентября 2019 года. «Открытие» выплачивает своим кредиторам проценты раз в полгода; всю сумму банк вернет 10 апреля 2023 года.
При этом «Открытие» может выкупить облигации раньше, чем предполагалось. Такая возможность называется офертой — и есть не у каждой облигации. Это означает, что при наличии свободных денег «Открытие» сможет предложить обладателям облигаций досрочно выкупить ценные бумаги 6 апреля 2020 года. Эффективная доходность к погашению выше, чем у Альфа-банка, и равна 7,87%.
Облигация под регистрационным номером RU000A0ZYCJ8 принадлежит ВБРР. Это аббревиатура для Всероссийского банка развития регионов. ВБРР — универсальный банк, расположенный в Москве. Приоритетное направление — кредитование и обслуживание счетов.
Наконец, обслуживающий корпоративных клиентов ВБРР каждые полгода выплачивает держателям облигаций по ₽42,38. Ближайшая дата выплаты — 8 октября 2019 года. Дата погашения наступит 12 октября 2020 года, а эффективная доходность к погашению составит 7,56%.
Как выбрать самую надежную облигацию
Чтобы определить, какая из представленных облигаций наиболее привлекательна в плане инвестиций, нужно в первую очередь оценить надежность каждой из них. Чем надежнее бумага, тем меньше кредитный риск и тем больше ее кредитное качество.
Чем ниже рейтинг, тем выше риск инвестиций. Как правило, у облигации одновременно выше доходность. Разница в доходности — это награда за риск, которую получают инвесторы.
Среди рассматриваемых в статье облигаций выигрывает с точки зрения кредитного качества Альфа-банк, обратил внимание главный аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. Рейтинг облигации RU000A0ZZRB0 от Moody’s находится на уровне Ba1. У остальных облигаций рейтинг Ba2.
«Все эмитенты представляют собой крупные российские банки со схожими рейтингами надежности. Альфа-банк имеет рейтинг чуть выше остальных. В то же время и «Открытие», и ВБРР имеют акционеров, надежность которых не подлежит сомнению. У «Открытия» ключевым собственником является Банк России, а у ВБРР — «Роснефть», — обрисовал ситуацию начальник отдела доверительного управления компании «Кит Финанс Брокер» Артемий Должиков.
Легко ли будет продать купленную бумагу
Если у облигации низкая ликвидность, есть риск, что быстро продать ее не получится, так как на рынке не окажется покупателей. В случае если инвестору понадобится докупить облигацию, он также не сможет это сделать быстро, что является большим неудобством.
На ликвидность долговой бумаги указывает так называемый спред, то есть разница между ценой покупки и продажи. Чем меньше разница, тем ликвиднее бумага.
Из трех анализируемых бумаг наибольшая ликвидность у облигации Альфа-банка. По данным на 23 сентября, спред по ней составляет 0,06%. У облигации «Открытия» спред равен 0,39%, у ВБРР — 0,4%.
Как определить наиболее выгодное вложение
При оценке облигаций имеет значение доходность к погашению. Обычно под этим термином подразумевают годовую доходность, которую получит инвестор, если будет:
Такая доходность называется «эффективная доходность к погашению». При сопоставимых сроках погашения привлекательнее облигации с большей доходностью.
«Все три выпуска дают доходность к погашению в районе 7,5%, но отличаются по срокам. У «Открытия» оферта 6 апреля 2020 года, у ВБРР погашение 12 октября 2020 года. Лишь в выпуске Альфа-банка можно зафиксировать такую доходность до 1 ноября 2021 года. Именно этот выпуск из всех трех представляет наибольший интерес», — считает Артемий Должиков.
Как получить дополнительные деньги от «длинной» облигации
Для оценки привлекательности инвестиций можно сравнить и сроки погашения облигаций. Когда ставка ЦБ растет, старые выпуски облигаций с фиксированным купоном падают в цене. И наоборот, стоимость бумаг растет, если ставка ЦБ падает.
По ожиданиям Промсвязьбанка, в ближайшие полгода ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 0,25 п.п. Это значит, что цены на облигации вырастут. «Потенциал роста цены вслед за снижением ключевой ставки выше в выпуске Альфа-банка. За счет дюрации «длинные» бумаги переоцениваются сильнее», — заявил Дмитрий Монастыршин.
«Рынок закладывает дальнейшее снижение ставок, пусть и не такое агрессивное, как за последний год. Это значит, что при примерно одинаковом кредитном качестве эмитентов лучше брать выпуск с большей дюрацией», — согласен с коллегой Артемий Должиков из «Кит Финанса».
Второй вариант — держать ценную бумагу до самого погашения, зафиксировав ставку на более долгий срок, и получить большую доходность, чем в коротких выпусках.
Вердикт аналитиков: облигации Альфа-банка
«Дополнительно я бы обратил внимание на облигацию ВББР Б1Р2. Бумага обладает большей ликвидностью и принесет 7,65–7,7% годовых при двухлетней дюрации. Также может быть интересен новый выпуск Тинькофф Б1Р3 с доходностью 8,4% на три года», — предложил портфельный управляющий компании ТФГ Станислав Пономарев.